7月VC/PE投资不温不火：连锁经营企业受青睐
银财风投：今年7月份，中国VC/PE投资市场依旧不温不火，尽管投资活跃度相比上个月小幅增长，但相比去年同期，市场整体低迷态势明显。根据金融信息资讯服务机构ChinaVenture投中集团数据显示，今年7月份中国VC/PE投资市场披露案例总数28起，投资总额10.00亿美元，相比2011年同期大幅下滑。行业方面，互联网依然是投资最活跃行业，但凭借苏宁电器、神州租车、桔子酒店等融资案例，连锁经营行业融资规模居各行业首位。投资活跃度小幅反弹 政策激励效果有限
ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource 统计显示，2012年7月国内共披露创业投资（VC）案例15起，投资金额1.92亿美元，案例数量相比上个月（13起）略有增长，投资金额则环比下降39.6%--6月份投资总额较高的主要原因是小米公司完成2.16亿美元新一轮融资。相比2011年同期（88起案例、投资8.18亿美元），7月份投资案例数量及投资规模均大幅下降（见图1）。
本月披露私募股权投资（PE）案例13起、投资总额8.08亿美元，相比上个月（10起案例、7.28亿美元）分别增长30.0%和10.9%;相比2011年同期（49起案例、投资21.25亿美元），投资活跃度及投资规模同样大幅下滑（见图2）。
图1 2011年7月-2012年7月中国创投市场投资规模
图2 2011年7月-2012年7月中国私募股权投资市场投资规模
目前，A股市场IPO退出账面回报率仍在下滑、境外资本市场尤其是美股市场IPO窗口仍基本处于关闭状态，因此，从退出回报角度来看，投资者缺乏在一级市场加快投资的动力。政策层面，尽管近期国家出台多项鼓励民间资本投资的政策细则，保监会也出台新政放宽保险资金参与PE投资门槛，但无论是产业层面还是资本市场层面，都缺乏直接利好因素，短期内资本活跃度不会大幅增长。
此外，多起“意外”事件也凸显出VC/PE投资市场风险，如苏州海富投资“对赌协议”、雷士照明控制权争夺、新东方VIE结构调整等事件。这些事件进一步凸显出PE投资可能面临的政策、法规风险，如对赌协议、VIE架构的法律界定。尤其是对外资投资机构而言，除了VIE结构面临的政策及道德风险，雷士照明事件所凸显出的中西方商业伦理及文化的不同，也需要投资者给予更多关注。而这些对投资风险的重新考量，也将迫使投资者态度更加谨慎，其投资流程也可能因此延长。 互联网行业投资最为活跃 连锁经营受资本青睐
从行业分布来看，互联网行业投资保持活跃，披露案例8起，占月度VC/PE投资总数量的28.6%,其次分别是连锁经营和医疗健康行业，分别披露4起和3起案例。其他行业投资数量均在2起及以下。
从各行业投资规模来看，互联网行业8起案例涉及投资金额1.29亿美元，居于第二位；投资规模最大的则是连锁经营行业，本月，苏宁电器引入弘毅投资，投资额达12亿元（约合2.03亿美元），神州租车、桔子酒店也相继完成新一轮融资，融资额分别为2亿美元和1亿美元，加上曼卡龙珠宝获天图创投5200万元注资，整个连锁经营行业投资总额达5.11亿美元，占本季度VC/PE投资总额的51.2%.
连锁经营行业投资活跃再次验证了中国“消费”概念对投资者的吸引力。比如酒店行业，今年初至今，国内已有5家酒店获得融资，累计融资规模达2.88亿美元。租车行业也是典型受益于消费升级的行业，神州租车此前IPO失利，而凭借企业规模的快速扩张以及中国租车市场的巨大增长空间，获得华平2亿美元注资，融资额及企业估值均高于此前的IPO计划。
图3 2012年7月中国创业投资及私募股权投资案例数量行业分布情况
图4 2012年7月中国创业投资及私募股权投资金额行业分布情况 北京投资活跃度居首位 关注二级市场投资机会
从地区分布来看，本月投资共分布于13个省市，北京地区投资最为活跃，披露投资案例9起、投资总额4.22亿美元，分别占比32.1%和42.2%,本月投资案例中神州租车、桔子酒店总部均在北京。上海、广东均披露4起案例，仅次于北京，其他地区披露案例均在2起及以下。江苏地区仅披露苏宁电器一起融资案例，但凭借2.03亿美元交易额，其投资规模仅次于北京地区居第二位。
表1 2012年7月中国创业投资及私募股权投资地区分布
从投资类型来看，创业投资（VC）披露的15起案例中，A轮融资为9起，B轮融资披露5起，另披露1起C轮融资即酒仙网新一轮融资，但其投资机构及投资额并未披露。在私募股权投资（PE）方面，13起案例中有6起Growth类型投资，5起PIPE投资，另有2起Buyout类型投资披露。
由于目前二级市场企业估值处于相对较低水平，PE机构参与二级市场投资持续活跃。此外，本月华平投资神州租车也显示出二级市场低迷状态下蕴含的投资机会，神州租车曾因IPO估值过低取消上市计划，而目前众多等待赴美上市的中国企业，也有望转向一级市场寻求融资，比如近期即有传闻称京东商城计划进行新一轮私募融资。
表2 2012年7月中国创业投资及私募股权投资类型分布
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