对话银河投资陈嘉翊：国资创投新军 投资阶段前移
陈嘉翊：中共党员，工商管理硕士。1991年至1995年，先后在郑州机械电子研究所、河南博雅商贸集团公司、郑州信心软件公司担任助理工程师，总经理助理、副总经理等职。受访人：中国银河投资监事；银河吉星创投董事、总经理陈嘉翊
撰文：ChinaVenture投资中国网记者 张美梅
在完全市场化运作的投资行业，带有国资背景的企业会遭遇哪些机遇和挑战，在大环境下，有何优势和劣势？如何保证合伙人的利益以及做到国有资产的保值升值？
10月17日，ChinaVenture独家专访了中国银河投资管理有限公司监事、北京银河吉星创业投资有限责任公司董事兼总经理陈嘉翊。
中国银河投资管理有限公司是中央直属国有独资企业，其前身是中国银河证券有限责任公司。2005年经国务院批准，在转让证券经纪、投资银行相关业务及资产后，2007年正式更名为中国银河投资管理有限公司，股东为财政部。
银河投资的主营业务为投资业务和资产管理。投资业务包括股权投资、债权融资、项目投资和股权交换。资产管理包括收购、管理及处置各类资产。既有完全的国资背景，又要参与市场化竞争的投资企业，这双重身份在做项目投资时难免与一般投资机构有所不同。
行业新军银河投资
说到银河投资就不得不提其前身--银河证券。
2005年，整个证券行业不景气，南方证券、华夏证券等纷纷关闭，原中国银河证券有限责任公司经营也遇到了前所未有的困境。
陈嘉翊介绍：“作为一家财政部代国务院出资的证券公司，银河证券客户多，影响大。为稳定市场，国务院决定由中央汇金出面对原银河证券进行重组。2005年6月，经国务院批准，中央汇金会同财政部共同发起设立中国银河金融控股有限责任公司，银河金控会同其他股东重新发起设立中国银河证券股份有限公司，银河证券在向银河股份出售证券经纪和投资银行业务及相关资产后，更名为银河投资。”
当时，国家对改变经济增长方式、重点支持有创新能力的中小企业发展的要求越来越强烈。并不断在政策、机制等方面做出战略性安排，诸如设立创业板、设立国家级产权交易中心、鼓励成立创业企业、对创新性中小企业给予资金扶持和税收优惠等。
银河投资在成立之初的定位是处置证券类不良资产，类似于银行的资产管理公司。到2008年，银河投资对原历史遗留问题清理整顿基本告一段落，并逐步将业务转向投资和资产管理。
对市场进行深入分析之后，作为财政部的独资企业，银河投资在充分参与市场竞争，保证国有资产保值增值的基础上，应该作为落实国家产业结构调整、支持中小企业发展的平台，充分利用资源和管理优势，在节能减排、生物、农业、电子等领域重点扶持中小企业发展。
“重组后，经过将近两年的努力，银河投资在妥善处置历史遗留问题的基础上，沉淀了部分资金。同时，团队大多来自银河证券的投行、资产管理、风险控制等部门，因此开展投资业务顺理成章。
在财政部、中央汇金的大力支持下，从2009年开始，银河投资通过与地方政府合作的模式，发起设立了三只创投基金--北京银河鼎发创业投资基金、吉林省国家生物产业创业投资基金、吉林省国家生物汽车电子产业创业投资基金；一个专业管理机构--北京银河吉星创业投资有限责任公司。
陈嘉翊反复提到，公司是创投领域的新军，还有很多地方需要向同行学习。
http://v.banx.co/xwb/images/bgimg/icon_logo.png 该贴已经同步到 财经道的微博 选择企业百里挑一
2009年以后，私募股权市场取得了长足的发展。投资机构迫于经营压力，加大了对PreIPO项目的关注及追逐力度。陈嘉翊认为，“这种投资选择，不仅炒高了拟上市公司的整体估值，还使得企业经营者更加浮躁，不再专注于企业经营。”
针对这种现象，银河投资作为国有创投机构，将支持中小企业发展，有效规避风险作为了首要任务，并将投资阶段前移。
“银河投资的发展愿景是想通过持续、稳定的经营，发展成为名副其实的投资性企业集团。利用各种资源和手段，为中小企业发展的各个阶段提供全方位的服务，最终实现公司与目标企业共同成长。”
虽说以支持中小企业发展为主，但银河投资在甄选项目上有自己的一套硬指标，即当年盈利至少在1000万元以上。但随着对行业投资的理解不断深入，已经放弃了这一指标。在已投的项目中，参与新设的项目就有四个。
陈嘉翊表示，“整个团队看了1000个项目，进入初选的项目也就200多个，最后签协议的项目不到10个，所以选项目百里挑一绝不妄言。”从接触到最后签订协议要经历收集、初选、入池、商业调查、评价、中介机构尽调、决策等七个环节。
而陈嘉翊一般看项目的时机在第五到第六个环节以后，因此银河吉星成立一年来，他看的的项目也就30个左右。
“我们管理的是10+2的基金，其中投资期为5年。在做投资决策时，作为基金管理人，不仅要为国有资产的安全负责，同时也要为出资人的利益负责。因此，我们没有理由为增加管理费收入而放低项目甄选标准。”
生物基金方面，银河投资在2012年要进行3亿元规模的第二轮融资。而汽车电子基金已投项目和金额较少，已投资和即将完成投资的项目有三四个，金额不超过0.8亿元。
陈嘉翊认为，国内整个汽车行业的发展并不乐观，整个汽车行业中的零部件供应企业，要么是规模大、利润率低，要么是技术领先性不高、竞争能力较弱。“因此，我们逐步向涉及汽车的新材料和精密仪器方向转移。从项目储备情况来看，质量明显有了大幅提高。”
在设立创投机构之前，银河投资的大多项目集中在地产、金融股权等方面。重组后，银河投资采取了审慎的经营方针和投资策略，使银河投资利用四年左右的时间，获得了巨大的收益，不仅实现了80亿元的经营利润、彻底弥补历史亏损，公司潜在的资产增值超过50亿元。
陈嘉翊称，我们的目标是发展成为名副其实的投资性企业集团，希望中小企业发展，陪企业一起成长。 努力实现产业梦想
银河投资作为国资背景的企业，必然有他独特的资金优势。但是投资行业竞争激烈，怎么样利用好国资背景并不受其牵绊，那就需要独到的投资理念。
过去，银河投资还是以对大型企业投资为主，毕竟按照原有理念，管理国有资产保值第一，其次才是增值。在对公司发展方向重新定位以后，明显加大了在风险投资领域的资源配置力度，并已出资4亿多元设立创投基金。“未来一到两年，会不断复制与国家发改委、地方政府联合出资的模式，总体出资规模将达10亿元以上。”
为达到这个目标，招募了一批具有海外背景和行业经验的从业人员。
陈嘉翊说：“今后的银河吉星将更加注重投后管理的人才队伍建设，注重产业链各个环节的投资机会。在未来的一段时间，银河投资将在国家重点支持的领域中通过项目和经验积累，重点在一到两个产业中不断深挖，力争在产业链的各个关键环节布局，打通上下游，为被投资企业提供更多、更好的原材料、服务采购及销售渠道，创造更多、更好的兼并收购机会，从实质上支持被投资企业做大、做强。”
目前，银河吉星管理的基金，在生物产业已经投了育种类、种植类、种植辅助类（培养基）等企业。也在不断寻找优秀的生物农药、农产品加工和农产品应用企业。
对于已经投资企业，银河吉星不仅利用自身资源帮助企业参与政府谈判、推荐职业经理人、寻找生产基地、建立销售渠道、申报国家专项奖励和扶持资金，还委派专业人员到企业规范公司治理、严格财务管理。
陈嘉翊表示，“未来希望整个农业产业链条上都能有我们投资的优秀企业，并让这些企业形成良性互动，实现产业内企业资源的有效整合，将企业培育成产业内或者产业细分行业内的龙头企业。按照目前的投资进度，预计明年上半年，公司将启动第二轮融资，计划规模3亿元人民币。” 以下为对话实录：
ChinaVenture:请您简单介绍一下银河投资成立的过程。
陈嘉翊：银河投资创立于2000年，前身是银河证券。2005年，整个证券行业不景气，南方证券、华夏证券等纷纷关闭，银河证券经营也遇到了前所未有的困境。但作为一家拥有国资背景的企业，客户多，影响大。为稳定市场，国务院决定由中央汇金出面对银河进行重组。2005年6月，经国务院批准原银河证券有限责任公司重组，原银河证券在出售证券经纪和投资银行业务及相关资产后，2007年更名为中国银河投资管理有限公司。
ChinaVenture:简单介绍一下银河投资的基本情况？
陈嘉翊：银河投资是财政部的独资公司，法人代表是许国平，注册资本是45亿元。目前的经营范围包括：投资业务、资产管理。银河投资最初定位是一个处置证券类不良资产的公司，类似于银行的资产管理公司。到2008年证券公司清理整顿基本告一段落，银河投资在处理好不良资产的同时考虑转型，逐步将业务转向投资和资产管理。
从2008年开始，银河投资主要做二级市场的定向增发和少量的非上市公司的股权投资。在设立创投机构之前，公司的投资大多集中在金融股权等方面。在许国平董事长的带领下，公司采取了审慎的经营方针和恰当的投资策略，从2007年到去年为止，银河投资已经实现80亿左右利润，弥补了历史亏空，公司潜在资产增值也超过50亿。
在财政部、中央汇金的大力支持下，从2009年开始，银河投资通过与地方政府合作的模式，发起设立了三只创投基金――和北京市政府成立了北京银河鼎发创业投资有限公司，2010年和国家发改委、吉林省政府和地方国有机构、上市公司组建了吉林省国家生物产业创业投资基金和汽车电子产业创业投资基金两只产业基金，并设立了一个专业基金管理机构--北京银河吉星创业投资有限责任公司。
当时银河投资的投资定位是在节能减排、生物、农业、电子等国家重点发展的新兴产业领域及相关行业进行投资，实践国家产业政策，支持相关产业的发展。
ChinaVenture:银河投资作为国资背景的企业，怎么样在市场化竞争中自我定位？
陈嘉翊：中国银河投资的人员主要是来自于原来的银河证券，管理层主要是来自于中央汇金和财政部。作为国有投资公司，公司并没有诸多大型国企的资源独享性，实际上是放在市场上去参与竞争、发展的机构。所以，从公司的机制建设来讲是完全贴近市场化，但管理上来讲又不完全市场化。例如我们的预算、重大投融资事项要报财政部批准。设立投资基金及管理平台后，考虑到竞争的激烈性，公司决定完全按照市场化的原则对基金和基金管理平台进行管理。
ChinaVenture:为什么当初设立创投公司，涉足风险投资领域？
陈嘉翊：重组后，经过将近两年的努力，银河投资在妥善处置历史遗留问题的基础上，沉淀了部分资金。在此基础上，由于我们的团队大多来自银河证券的投行、资产管理、风险控制等部门，因此开展投资业务顺理成章。当时，国家对改变经济增长方式、重点支持有创新能力的中小企业发展的要求越来越强烈。
并不断在政策、机制等方面做出战略性安排，诸如设立创业板、设立国家级产权交易中心、鼓励成立创业企业、对创新性中小企业给予资金扶持和税收优惠等。作为财政部的独资企业，落实国家相关政策是我们的天然职责。此外，在中国投资公司体系内，专门开展中小企业股权投资尚属空白。
综合以上情况，以许国平为首的公司党委经过认真深入的分析，认为银河投资在充分参与市场竞争，保证国有资产保值增值的基础上，应该作为落实国家产业结构调整、支持中小企业发展的平台，充分利用资源和管理优势，在节能减排、生物、农业、电子等领域重点扶持中小企业发展。
于是，在财政部、中央汇金的大力支持下，从2009年开始，银河投资通过与地方政府合作的模式，发起设立了三只创投基金--北京银河鼎发创业投资基金、吉林省国家生物产业创业投资基金、吉林省国家汽车电子产业创业投资基金；一个专业管理机构--北京银河吉星创业投资有限责任公司。
ChinaVenture:您现在是北京银河吉星投资管理有限公司董事兼总经理，也请介绍一下银河吉星的基本情况。
陈嘉翊：北京银河吉星创业投资有限责任公司于2010年成立，公司股东为银河投资、吉创基金和长春高新投。主要负责管理吉林省国家生物产业和汽车电子产业等两只基金。目前，公司已经建立了完全市场化的经营管理机制。未来，银河投资计划把公司打造成专业的基金管理平台，重点扶持处于初创期、成长期的创新型企业发展。 ChinaVenture:银河投资旗下有几只基金，各自的规模和投资领域介绍一下。
陈嘉翊：2009年，银河投资与北京市政府合作，成立了第一支创投基金――北京银河鼎发创业投资基金，基金规模1亿元，由银河投资负责管理。基金重点投资符合北京城市功能定位和相关产业政策的创业期中小企业，缓解中小企业融资困难，支持相关企业快速发展。
2010年，银河投资与吉林省政府和国家发改委合作，成立了吉林省国家生物产业创业投资基金和汽车电子产业创业投资基金，以及管理上述两只基金的银河吉星。两只基金的主要出资人是国家发改委、吉林省政府、银河投资、长春高新投等。两只基金计划规模各10亿元，初始到位资金近6亿元。
ChinaVenture:银河吉星投资团队有多少人，人员分配情况是什么样。
陈嘉翊：银河吉星的投资团队近20人，除部分高管为股东推荐外，基本是采取市场化招聘的方式产生的。因此团队成员具有学历高、行业经验丰富、业务拓展能力强等特点。目前，公司只设有两个业务部门--生物产业部、汽车电子产业部和一个综合管理部门。下一步，随着基金管理规模的不断扩大、投资项目的不断增加，公司计划在不断充实相关业务部门的基础上，还会成立专门的风险控制部和投资管理部，负责项目的风险评价和投后维护、退出管理等一系列工作。
ChinaVenture:您大概一年需要看多少个项目，投资步调是什么样的。
陈嘉翊：作为负责人，我不可能所有项目都亲自去看，这样难免有越俎代庖之嫌。按照公司的操作流程，每个项目从接触到最后签订协议大概要经历收集、初选、入池、商业调查、评价、中介机构尽调、决策等七个环节。我看项目的时机一般在第五到第六个环节以后，因此公司成立一年来，我看的项目应该也只有三十个左右。而由基金管理团队初选入池的项目大概有两百左右，这两百个项目应该是从近一千个项目挑选留下的。目前公司已经签署投资协议的项目不到十个，所以说投资机构选项目百里挑一绝不是妄言。
此外，由于我们管理的是10+2的基金，其中投资期为5年，因此，我们将根据章程约定以及市场环境谨慎作出投资决策。毕竟作为基金管理人，我们不仅要为国有资产的安全负责，同时也要为出资人的利益负责。因此，我们没有理由为增加管理费收入而放低项目甄选标准，抓紧投资、抓紧募资。在实际操作过程中，我们确实有着这样的案例，根据项目发展的最新状况，放弃了已经审议通过的项目。
ChinaVenture:生物基金一期资金规模为2.9亿，到目前为止完成投资了哪些项目，总投资金额是多少。
陈嘉翊：生物基金一期资金规模为2.9亿元，是国家发改委、财政部启动实施新兴产业创投计划的首批试点基金。2010年5月17日，国家发改委、财政部联合下发文件批准该基金以公司制形式设立，并委托银河吉星负责管理。从生物基金投资情况来看，已投项目有五六个，涉及金额有1.2亿元，目前已经成熟的项目大概有三四个，到明年年末基金基本能够完成投资。同时，公司计划从明年年中开始做第二轮融资，规模大概在3亿左右。
ChinaVenture:汽车电子基金一期资金规模为2.7亿元，到目前为止完成投资了哪些项目，总的投资金额是多少。
陈嘉翊：汽车电子基金已投项目和金额都很少，已投和即将完成投资的项目有三四个，金额不超过0.8亿元。这和国内整个汽车行业的发展是紧密相关的。目前，整个汽车行业中的零部件供应企业，要么是规模大、利润率低，要么是技术领先性不高、竞争能力较弱。因此，我们逐步向涉及汽车的新材料和精密仪器方向转移。从项目储备情况来看，质量明显有了大幅提高。
ChinaVenture:你们管理的产业基金和现在市场上的PE机构有什么差别吗？公司未来的投资规划有哪些。
陈嘉翊：从本质上讲，产业创投基金是私募股权投资的一种。2009年以后，私募股权市场取得了长足的发展。大家迫于经营压力，加大了对PreIPO项目的关注及追逐力度。这种投资选择，不仅炒高了拟上市公司的整体估值，还使得企业经营者更加浮躁，不再专注于企业经营。
作为我们管理的产业创业投资基金应该是更注重产业链各个环节的投资机会，将投资阶段前移。其定位似乎介于财务投资人和战略投资人之间。在未来的一段时间，银河投资将在国家重点支持的领域中通过项目和经验积累，重点在一到两个产业中不断深挖，力争在产业链的各个关键环节布局，打通上下游，为被投资企业提供更多、更好的原材料、服务采购及销售渠道，创造更多、更好的兼并收购机会，从实质上支持被投资企业做大、做强。
目前，我们管理的基金正在向这个方向不断努力。比如，在生物产业，我们已经投了育种类、种植类、种植辅助类（培养基）企业，还在关注、寻找优秀的生物农药、农产品加工和农产品应用企业。
对于我们的已投资企业，我们不仅利用自身资源帮助企业参与政府谈判、推荐职业经理人、寻找生产基地、建立销售渠道、申报国家专项奖励和扶持资金。还委派专业人员到企业规范公司治理、严格财务管理。
未来，我们希望整个农业产业链条上都有我们投资的优秀企业，并让这些企业形成良性互动，实现产业内企业资源的有效整合，将企业培育成产业内或者产业细分行业内的龙头企业。
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