经济学人：Groupon真实价值难以判断 IPO定价难
互联网企业上市潮
【TechWeb报道】6月10日消息，《经济学人》认为Groupon为例，认为互联网创业公司的估值难以判断，在IPO定价上存在难度。以下为全文分析：
IPO(首次公开募股)的互联网企业就像公共汽车：你等死了不来一辆，然后一来就是好几辆。经过几年的低迷，IPO市场上科技企业突然又再次生机勃勃。
商务社交网站LinkedIn上个月登陆纽交所，IPO当天市值88亿美元，是其2010年利润的572倍。现在，一堆互联网企业，包括团购网站Groupon、音乐网站Pandora Media都排队IPO，其它创业公司也将很快加入进来，特别是社交游戏开发商Zynga。
中国、俄罗斯等其它国家的互联网公司也急着赴美国上市。在LinkedIn上市后不久，俄罗斯最大的搜索引擎Yandex也登陆纽交所，IPO当日股价上涨超过50%。人们开始担心新一轮互联网泡沫正在发酵，激辩如何更好地估值互联网创业公司。
Groupon的潜在价值(最高估计为150亿美元)已出现争议。其拥护者称其为史上增长最快的公司，而Groupon也成为了摇钱树这一简单的概念。客户注册Groupon并获取本地企业的折扣交易信息，到达最低团购人数交易即可生效。这促使人们呼朋引伴到同一家精品店就餐，吃同样的食物。这就是Groupon提供的团购。
Groupon通常分成50%的销售收入，其余一半留给本地企业。去年Groupon的营收为7.13亿美元，今年第一季度营收达到6.45亿美元。尽管Groupon还不到三岁，它已在43个国家提供服务，用户不下8300万。
就这样Groupon还在亏损。2010年Groupon亏损3.9亿美元，今年第一季度亏损1.03亿美元。批评者认为这令人震惊。Groupon反驳称，其创建的团购市场还在起步阶段，需要花巨资培养用户。在招股书中Groupon呼吁投资者关注其它指标，例如去年的现金流量(运营现金流-资本支出)等很积极。
Groupon CEO 安德鲁·梅森(Andrew Mason)在致潜在股东信中称“道路是曲折的，有时光辉有时相当愚蠢。既然了解这将是个时而颠簸的旅程，我们感谢你考虑加入我们”。但不是每个人都安心。
应当如何评估新行业里一家亏损的公司?普华永道根据公司的“每位用户价值”进行排名。计算方法是，创业公司的估值(根据风险投资、二级市场的股票交易推算)除以用户量。
按此计算，Groupon的得分仅次于Facebook和人人。但这个指标并不能反映出Groupon业务模式的风险。Groupon可能拥有8300万用户，但仅1600万实际购买了其提供的交易。海外地区的这一数据更低：近9%的伦敦订阅用户成为客户。 \
Facebook拥有强大的网络效应，而Groupon却很少。Groupon必须斥巨资来赢得新用户。因此，Groupon在面对敏锐的投资者时会呼吁他们看营销成本以外的指标。Groupon的迅猛增长还吸引了其它强大的竞争对手，例如LivingSocial。这些对手可能会用更便宜的交易挖走Groupon的用户，也可能会给予零售商更优惠的条件，威胁Groupon丰厚的利润。
这一切都说明了IPO定价为何如此棘手。IPO研究机构Renaissance Capital的Paul Bardcheng称，“这更像是一门艺术而非科学。”投行应该成为艺术大师，但一些人，例如Facebook和LinkedIn的早期投资者Peter Thiel已控告一些投行大幅压低LinkedIn IPO定价。
投行时不时会遭遇这样的控告，定价低他们的客户就能从股价的迅速上涨中获益。Thiel的抱怨是投行没有理解到LinkedIn的巨大潜力。也许投行从未想到人们会花这么多钱买这样一支冒险的股票。
对定价失误也有另外一种看法。欧洲工商管理学院教授Elizabeth Demers表示，在IPO后初期蒙受现定价损失的公司，会因为日后媒体的对股价上涨的宣传而得到弥补。另外，他们还可以以新价格增发。（陈果）
页:
[1]