项目估值四要素：鉴于二级市场去年下半年的疯狂表现，手游领域不可避免地被认为“泡沫化”。

但张俨对此不置可否，在他看来，对行业的整体判断是一个很困难并且没有太大意义的事情，只要基金所投资的项目拥有良好的现金回流，那么在投资层面就不存在泡沫，“有些游戏明显已经进入后半生命周期，被不懂行的公司花大价钱买入，这叫泡沫。”

在早期投资领域，由于缺乏数据支持，项目估值向来是一个比较困难又争议颇大的事情，而这在手游领域中表现尤为突出。一位早期投资人直言，同一阶段的手游项目，估值可能低至200万元，也有可能被抢出数亿元的价格。

张俨认为，判断手游项目的估值主要有四大要素。

首先是团队过往经验，大公司单飞或者有过成功案例的团队会获得加分；第二是团队组成结构，同乡、同事、同学这类关系较为紧密的创业伙伴被张俨称为“三同”团队，稳定性上加分不少。第三则是参考游戏Demo或者做出来的成型效果；第四也是最关键的一点是整体开发思路即--游戏如何做。

“初创团队会被一些很关键问题困扰，开发过程中我们会让发行人员跟团队深入接洽，避免经验不足导致的问题。”张俨称，对于游戏市场热点基金方面会有监测数据，投资团队会与创业者深入沟通，规避包括游戏规划，市场预判，档期设置，收费点等关键因素出错有可能导致的风险。

平行基金结构：现任泰岳游戏产业基金董事总经理的张俨履历颇为丰富，早在2006-2007年便以天使投资的形式涉足投资领域，也曾在大型基金中主导产业投资，包括能源、高速、矿业类项目，后又在华闻传媒的华商报业集团旗下投资平台任副总经理。近年来操作了一系列上市公司的并购项目。

尽管神州泰岳近一年来完成了手游产业中数个并购案，但泰岳游戏产业基金团队仍然需要重新搭建。“因为上市公司层面的案子更多是以并购的方式操作，对财务、税务、法律条件看得更多，但除此之外，基金团队仍需要更多操作早期项目的人才来组建。”张俨说，基金将主要专注于天使期，及中早期投资。

泰岳游戏产业基金的团队构建策略从张俨身上可见一斑，即同样会沿袭“生态链条”思路，在各个环节补充足够的人员配置。

除了招募团队，一期基金也已开始募集。按计划泰岳游戏产业基金第一期将募集两只平行基金，两只基金拟募集总规模约为7亿元。基金A规模2亿，基金B规模5亿；基金A同股同权，而基金B是由4亿元的优先级和1亿元劣后级组成。

“四个股东包括GP方面预计出资1亿元作为劣后级，优先级LP的门槛收益设置在18%，超过18%的盈利三七分，优先级30%、劣后级LP分70%。”张俨解释道。

在这种基金结构中，劣后级LP和GP可以为优先级LP提供“安全垫”，使其可以先行收回投入的本金，而承担更大风险的四个股东晚于优先LP参与收益分配，因此获得更高的收益预期。

这种“结构化”的基金明显会更加适用于对产业接触较少的纯财务投资者，张俨表示，泰岳游戏产业基金将会在两只平行基金的募资过程中各有侧重点，另一只基金将更倾向于寻找具有网络游戏产业背景的LP来出资。