重在培育，甚至接受亏损：产业投资者的并购不能简单算财务账，腾讯亦如此。有时候某些小的并购，在日后却发挥了极为重要的战略作用。

2005年腾讯收购Foxmail时，虽然仅仅花费了不足1600万元，此项目本身日后也并未给腾讯带来实际的财务收入，但Foxmail之父张小龙领衔的团队，却在几年之后开发出了腾讯现时称霸移动互联网领域的武器—微信。

这笔并购账显然是无法用具体的财务指标来衡量的，谁又能想到，仅仅1600万元就能“买”一个微信回来呢？

类似通过收购培育的项目不止微信一个。

深圳网域是腾讯2005年收购的第一家网游公司，收购代价总计约2.9亿元，网域被收购之后的代表作是2007年推出的《QQ华夏》。2011年，深圳网域变身为“光速工作室”，成为了腾讯游戏八大自研工作室之一，并且肩负着腾讯从端游向手游扩张的重任。微信游戏平台上一炮走红的《全民飞机大战》即出自该团队之手，此外还包括《节奏大师》、《全民精灵》和《全民小镇》等。

2011年2月，腾讯耗资4亿美元（约合24.43亿元）收购美国游戏公司Riot Games 92.78%股权时，该公司唯一的一款3D网游《英雄联盟》尚处于研发之中，因而当年为腾讯带来了高达8.21亿元的巨亏。

但2011年9月《英雄联盟》推出之后，游戏玩家迅速增长，并于2013年步入快速发展期。根据SuperData披露的网游交易数据，《英雄联盟》2013年收入为6.24亿美元，位居全球游戏收入榜第二位。

腾讯在其2013年年报也特别指出，“我们亦显著受益于《英雄联盟》在国际市场的贡献增加”。

根据2014年1月官方最新数据，《英雄联盟》的同时在线人数已突破750万人，超过《魔兽世界》的最高同时在线人数，刷新了纪录。

腾讯的并购，有的是直接为创收服务的，有的则是专门收购作为成本中心—为用户体验服务的。2010年，腾讯耗资2.93亿元全资收购社区软件公司康盛创想，收购当年仅仅为腾讯带来475.7万元收入，亏损却高达1112.2万元。

分阶段增持，鲜有退出：对于诸多并购标的，腾讯最终都是采取分阶段蚕食，及至最终实现控股甚至全资收购。

在游戏领域：腾讯2005年收购了深圳网域19.9%股权，2007年进一步增持至60%，2010年将其全资收购。2005年，腾讯入股韩国手游公司GoPets Ltd. 8.33%股权，并于2006年进一步增持至16.9%。2008年，腾讯收购越南游戏公司VinaGame 20.2%股权，2009年进一步增持至22.34%。2009年，腾讯获得美国游戏公司Riot Games 7.5%股权，2010年增持至22.34%，2011年更进一步收购92.78%。2012年，腾讯收购了Level Up 49%股权，之后又增持至67%。

在电商领域：腾讯2011年收购了易迅21.7%股权，2012年进一步增持至58%。在移动互联网领域，腾讯对滴滴打车也是连续数次追加投资。此外，腾讯对某印度互联网公司及某风险投资基金（腾讯未披露具体名称），也同样采取了分步增持的方式。

虽然腾讯进行了为数众多的并购，但却鲜有退出的案例。到目前为止，对网游公司北京漫游谷的退出是唯一个案（拿易迅的股权去置换京东的股权并不算退出易迅）。

2010年8月，腾讯收购了漫游谷50%股权，并于2011年11月进一步增持至65.79%（腾讯年报披露的是按全面摊薄计算为62.5%），为此付出的收购总代价为7.64亿元。

2012年10月，博瑞传播（600880）宣布分两次收购北京漫游谷100%股权（先70%，后30%），收购金额分别为10.36亿元和4.32亿元，腾讯所持有的股权也分两次分别转让46.05%和19.74%。据此计算，腾讯在漫游谷项目总计套现约9.52亿元，较其原始的收购总代价溢价约1.88亿元。

为何2010年会成为腾讯并购的转折年？

在相当长的一段时间里，腾讯的所有产品都倾向于自主开发。于是乎，互联网行业一旦出现某个创新产品，腾讯后脚就会跟进开发类似功能，久而久之便背上了“抄袭”的恶名。

但是，纵然腾讯树敌颇多，众多业者除了在舆论上声讨腾讯，一直未有人敢公开向其叫板。直到2010年，江湖人称“红衣教主”的奇虎360创始人周鸿，彪悍地站出来与腾讯公开开战，轰动整个中国互联网界的“3Q大战”由此爆发。

“3Q大战”虽然最终以工信部介入调解而告终，但此事对腾讯带来的反思是深刻的。“3Q大战”之后，腾讯逐渐抛弃了“模仿、封闭”的方针，取而代之以“孵化、开放”的战略。此后大手笔的对外并购，便是这一战略转型的具体体现。

在互联网的江湖里，腾讯的形象也因此逆转。过去的腾讯以“模仿、抄袭”闻名，惹人恼，惹人恨；现在的腾讯以“投资、收购”著称，被人夸，被人赞。

耗资537亿元，腾讯累计投资了多少项目？

新财富对腾讯上市以来历年年报相关数据进行的梳理显示，腾讯累计投资标的数量超过80个（表1）。但可以肯定的是，腾讯真实的累计并购数量要数倍于此。因为即便在腾讯的年报中，也未对本年度的所有并购逐一披露。