中手游上市首日零成交：浇灭中企赴美上市信心

银财风投：卖价40美元，买价约3.9美元，唯一一项交易告吹

[ 上半年，第一视频电信媒体业务营收同比下滑68%;净利润同比下滑46%;彩票业务营收同比下滑87%;净利润同比下滑95% ]



急于今年赴美上市的中国手游娱乐集团（CMGE.NASQ,下称“中手游”），在首个交易日以零成交收场。而这与此前一天，该集团董事长张力军敲响纳斯达克闭市钟时的激动心情，形成了鲜明对比。

北京时间9月25日，第一视频（00082.HK）旗下手机游戏公司中手游以“介绍上市”方式登陆纳斯达克，成为今年首个登陆纳斯达克的中国企业；同时也是继唯品会之后，今年第二家赴美上市的中国公司。

然而，在上市交易首日，中手游在纳斯达克交易系统仅显示有一项交易需求，但卖方要价40美元/股，而买方仅要约3.9美元/股，价位相差甚远，仅此一项交易需求也未能成交。受首日交易影响，第一视频昨日早盘大跌4%.

近三年来，约有9家采用“介绍上市”方式的公司在香港上市，而内地A股以及在美中概股却不常见。有业内人士分析称，美国IPO窗口尚未打开，私募市场也步入寒冬，融资门槛被推高，眼下来看，即便以“介绍上市”等非常规上市途径也不易突围，中国企业还需先练好内功。

或为拉动第一视频股价？

上市首日未成一单，让张力军分拆手游、以非融资方式在资本寒冬期急于上市的做法备受争议。为何急于上市，不融资的上市意义在哪儿？一些业内人士对此表示质疑。

第一视频董事局主席、中手游董事长张力军此前对《第一财经日报》表示，采用“介绍上市”,意味着中手游整个上市过程不涉及在美国二级市场的融资，因此上市后的股价也不存在“发行价”一说，而其股价走势将按每笔市场“拍卖”结果而定。

在他看来，采取不融资的“介绍上市”方式分拆手游上市，主要是基于抢先布局、品牌以及拉动香港上市母公司第一视频集团股价的考虑。

在上市时间节点上，张力军解释称，目前还未有一家国内手游概念公司在海外上市，而如果等到明年再上，中手游很有可能会失去先发优势。此外，今年做出上市动作，也与此前对手游公司的收购协议有关。

之所以采用“介绍上市”、非发新股融资的方式，一是出于目前IPO市场环境恶化，融资上市很可能使得估值低于实际价值，而中手游因其母公司为上市公司，具备触发“介绍上市”条件；二是，目前中手游并不缺钱，短期内无融资压力；三是，上市后带来的品牌影响力，便于开展产业合作。

张力军强调，“介绍上市”与常规增发融资的IPO方式一样，都会经过SEC严格的审核流程，并不存在“钻空子”一说。

此外，也有观点认为，采用“介绍上市”,也与拉动第一视频股价的考虑有关。目前，第一视频股价徘徊在0.7港元上下，过去4个月以来股价长期低于1港元，市盈率约5,在资本市场缺少刺激因素。

财报显示，截至今年上半年，手机游戏业务占第一视频总营收的55.6%,另两大业务电信媒体和彩票，依次占37%和7%.

值得注意的是，受宏观经济以及彩票政策影响，第一视频的电信媒体业务和彩票业务开始出现滑坡。今年上半年，第一视频电信媒体业务营收同比下滑68%;净利润同比下滑46%;彩票业务营收同比下滑87%;净利润同比下滑95%.

在此状况下，将第一视频的核心业务“分拆换股”,如果操作控制得当，也能对第一视频的股价起到拉动作用。

浇灭上市信心

今年上半年，国内仅有唯品会一起赴美上市案例，而且还遭遇破发。中手游上市首日的糟糕表现，再度浇灭了中国公司的赴美上市热情。

多名投资界人士对记者表示，由于IPO市场冷淡，投行不敢给予拟上市公司太高估值，发行价也会较去年的行情缩减一半，目前大多投行的心态是宁可少接一个案子，也不愿再冒破发风险。

安卓手机游戏平台当乐网 CEO肖永泉对记者表示，目前的市场环境只适合创业公司来做内功，无论采取何种手段上市，眼下都不是最好的选择。

一名原本计划今年上市的某家公司负责人称，在上市计划延期后，该公司已调整了战略，从规模导向往现金流导向转型，集中精力抓核心业务，减少不必要的运营开支，积极等待市场转暖。

某上市公司投资部人士则称，私募、二级市场的信心不足却是企业战略投资的好时机，如苏宁对红孩子的投资。

他还称，未来一年会有更多这样的案例出现。但已上市企业将旗下业务“介绍上市”的意义不大。该情况一般出于已上市企业对收购而来的子公司的上市承诺，且又不愿因其子公司增发股份而自身被稀释。

此外，“介绍上市”的公司往往因为股本流通性小，极易受大户操控，发生暴涨暴跌的股票炒作事件。

张力军也认同这个观点，而对于第一视频未来是否会持续加大向中手游的派发份额，以及中手游何时开始启动公开募股，张力军则保持沉默。