早期创业者有福啦：天使投资政策频出 引导基金作用显著

2012年以来，中国股权投资市场发展趋于理性化，VC/PE机构投资阶段逐步前移，作为股权投资产业链最前端的天使投资受到了越来越多的关注并日趋活跃。在政策层面上，2012年8月，由国家发改委、财政部等九部门与北京市政府共同发布的《关于中关村国家自主创新示范区建设国家科技金融创新中心的意见》对天使投资给予了重点关注，明确表示支持天使投资发展，壮大天使投资人队伍。2014年1月，中国人民银行会同科技部、银监会、证监会、保监会和知识产权局等六部门，联合发布了《关于大力推进体制机制创新扎实做好科技金融服务的意见》，提出鼓励发展天使投资。2014年5月，国家发改委发布了《关于进一步做好支持创业投资企业发展相关工作的通知》，明确表示支持发展天使投资机构，鼓励符合条件的天使投资机构备案为创业投资企业，享受相应扶持政策。2014年7月，证监会发布《私募投资基金监督管理暂行办法（征求意见稿）》，设立了创业投资基金专章，对创业投资基金作出特别规定。

各省市地区鼓励政策频出：除了国家层面以外，随着天使投资行业的快速发展，各省市地区也频频颁布天使投资相关政策，主要分为三种类型：天使投资鼓励型政策、天使投资备案政策以及天使投资引导基金管理办法。

天使投资鼓励型政策方面，北京、上海、江苏等天使投资活跃地区均出台相关鼓励政策。2012年8月，江苏省科技厅、财政厅发布《江苏省关于鼓励和引导天使投资支持科技型中小企业发展的意见》，《意见》从充分认识天使投资支持科技型中小企业发展的重要性、准确把握天使投资支持科技型中小企业发展的总体要求、进一步明确天使投资机构扶持对象、切实加大对天使投资发展的政策引导和扶持力度以及努力营造天使投资支持科技型中小企业发展的良好环境等五个方面支持天使投资发展。2012年12月，湖南省人民政府发布的《关于促进科技和金融结合加快创新型湖南建设的实施意见》中也明确提出，发展天使投资基金、建立健全天使基金风险管理、项目组织、专家评审、盈利退出模式以及激励约束机制，出台优惠政策，通过政府让利、风险补偿等方式，支持社会资本参与天使投资。2014年7月，上海市政府发布《关于加快上海创业投资发展的若干意见》，《意见》明确提出加快推动天使投资发展。鼓励社会各类资金参与天使投资，通过设立上海市天使投资引导基金，引导社会资本共同设立机构化天使投资企业。经政府相关部门认定的天使投资企业，可参照创业投资企业享受政府相应鼓励政策。

在北京，创业氛围及天使投资最为活跃的区域当属海淀区，2013年6月，海淀区金融办发布了《关于落实中关村国家自主创新示范区建设国家科技金融创新中心的实施方案》明确提出，要培育聚集天使投资人，支持小微企业孵化成长。建立健全合格天使投资人备案登记制度，开展知名天使投资人、天使投资机构和优秀创业导师评选，吸引境内外天使投资人聚集并开展业务。鼓励各类天使投资会议活动在我区举办，搭建天使投资与项目的交流对接平台，为小微企业提供增值服务。支持以车库咖啡、创投圈为代表的天使投资中介服务机构和行业组织聚集，并通过线上线下方式实现投融资对接，促进小微企业通过股权融资实现创新创业。

此外，2014年6月，位于北京市海淀区的“中关村创业大街”正式开街，根据规划，中关村创业大街的两大核心功能是创业投融资和创业展示；五大重点功能是创业交流、创业会客厅、创业媒体、专业孵化和创业培训。截至目前，中关村创业大街已经入驻的企业包括车库咖啡、3W咖啡、36氪、Binggo cafe、联想之星、创业家等十余家创业服务机构。中关村创业大街的成立，将聚集更多的天使投资机构和行业组织，构建适合创业企业和天使投资合作交流的平台，进一步推动天使投资的发展。

税收优惠政策方面，《江苏省关于鼓励和引导天使投资支持科技型中小企业发展的意见》中明确了对天使投资发展的税收扶持，具体包括：（1）符合创业投资企业条件的天使投资机构采取股权投资方式投资于未上市的中小高新技术企业2年以上的，根据现行税法规定，可以按照其投资额的70%在股权持有满2年的当年抵扣该创业投资企业的应纳税所得额；当年不足抵扣的，可以在以后纳税年度结转抵扣。（2）采取合伙制形式设立并符合条件的天使投资机构，投资初创期科技型中小企业，不作为所得税纳税主体，采取“先分后税”方式，由合伙人分别缴纳个人所得税或企业所得税。（3）采取合伙制形式设立并符合条件的天使投资机构，从被投资企业获得的股息、红利等投资性收益，可按照合伙协议约定直接分配给法人合伙人，其企业所得税按有关政策执行；符合税法有关规定的，对股权转让免征营业税。（4）地方政府给予符合条件的天使投资机构或委托管理机构高层次人才的奖励，符合税法有关规定的，免征个人所得税。

天使投资备案政策方面，目前，国内仅深圳和宁波两地出台了天使投资备案文件。早在2009年6月，深圳市科技和信息局印发《深圳市科技和信息局天使投资人备案登记非行政许可审批和登记实施办法》，成为国内首个天使投资人备案文件。其中对需备案的天使投资人规定，个人资产超过500万元，机构注册资本金不低于3000万元，且都要求有较强的风险承受能力和相关单位推荐等。2013年3月，宁波科技局出台《宁波市天使投资备案管理实施细则（暂行）》，个人需有100万元以上的投资资本（银行存款）等，机构要有至少3名具备2年以上创业投资或相关业务经验的人员承担投资管理责任等。

天使投资引导基金作用显著：为促进天使投资的进一步发展，建立健全投融资体系，各省市地区先后设立天使投资引导基金，包括：江苏省天使投资引导资金、宁波市天使投资引导基金、扬州市天使投资引导资金、青岛市天使投资引导资金、中关村天使投资引导资金等。2013年2月，国内首家政府设立的天使投资引导基金——宁波市天使投资引导基金正式成立，规模为5年内总投资5亿元。

天使投资引导资金是以财政资金为主设立的不以营利为目的的政策性资金，主要运作模式有阶段出资、跟进投资、风险补助等。

阶段出资，是指天使投资引导资金向天使投资基金出资，担任有限合伙人，并在约定的期限内退出。目前，天使投资引导基金已经成为天使投资市场上具有重要影响力的LP，如截至2013年年底，中关村天使投资引导资金以LP身份合作的基金已经达到10支，建立战略合作关系的基金4支，拟合作基金4-5支，活跃了天使投资市场。

跟进投资，是指对天使投资机构（人）选定投资的初创期科技型中小企业，引导资金与天使投资机构（人）共同投资。如宁波市天使投资引导基金，其主要用于对获得天使投资的创新型初创企业进行跟进投资。投资金额方面，引导基金对单个企业的投资额一般不超过200万元，累计投资额最高不超过500万元。股权比例方面，天使投资机构（人）投资所占企业股权最高不超过49%，且不得控股，不参与被投资企业日常经营管理；引导基金对单个企业的累计投资额不得超过天使投资额的50%，且所占企业股权不得超过20%。投资行业方面，引导基金跟进投资的创新型初创企业要属于宁波四大战略产业和四大新兴产业，且拥有核心自主知识产权或全新商业模式。截至2013年底，宁波市天使投资引导基金已签约18个投资项目、跟进投资共计1320万元，共引导天使投资机构（人）投入资金7468万元，放大倍数接近6倍。通过跟进投资，天使投资引导基金的杠杆效应效果明显。

风险补助，是指引导资金对已投资于初创期科技型中小企业的天使投资机构予以一定的补助。如江苏省天使投资引导资金，主要对符合条件的天使投资机构投资规定范围内的种子期或初创期科技型小微企业予以一定的风险分担和损失补偿。《江苏省天使投资引导资金管理暂行办法》规定，经审查符合条件的天使投资机构在向规定范围内的科技型小微企业完成实际投资后，可申请省天使引导资金；省天使引导资金按照最高不超过天使投资机构首轮投资种子期或初创期科技型小微企业实际投资额的30%给予风险准备金，最高不超过300万元；天使投资机构所在市、县（市）、国家高新区按照上述天使投资机构首轮投资种子期或初创期科技型小微企业实际投资额的20%予以配套。天使投资机构在实际完成投资三年内未形成投资损失的，全额返还省天使引导资金和地方配套资金；若发生损失，按照首轮投资实际发生损失额的50%从给予的风险准备金中补偿，其中30%由省天使引导资金承担，20%由地方配套资金承担，补偿损失后剩余资金全部返还。

天使投资与创业相辅相承：随着互联网、移动互联网的发展，创业门槛和成本越来越低，加之政府的鼓励和社会的支持，创业已经成为一种趋势。近几年，大学生就业难成了社会热点话题，而目前国内大学毕业生创业比例仅为2%，相对较低。在此背景下，引导和支持高校毕业生自主创业成为解决大学生就业难的一剂“良方”。

5月13日，国务院办公厅印发《关于做好2014年全国普通高等学校毕业生就业创业工作的通知》，部署进一步做好高校毕业生就业创业工作。《通知》提出，2014年至2017年，在全国范围内启动实施“大学生创业引领计划”，帮助和扶持更多高校毕业生自主创业，逐步提高高校毕业生创业比例。同时，教育部也颁布五项措施帮助毕业生就业，其中包括大力扶持自主创业：各地各高校要及时向未就业毕业生推送国家支持、鼓励高校毕业生自主创业的优惠政策，各地教育部门要积极协调人社、财政、税务等部门，为毕业生提供创业培训、开业咨询、小额贷款担保等服务。除了国家层面，北京、上海、天津、重庆、河北等各地区创业鼓励政策也不断出台，支持大学生自主创业。

除了高校毕业生之外，很多企业中高层也跃跃欲试，加入创业大潮，创业氛围十分浓厚。然而，创业者往往面临着资金、管理经验不足，产品定位、盈利模式不清晰等一系列的问题。天使投资是扶持创业企业发展的重要力量，除资金因素外，天使投资还能为创业者提供创业指导、帮助企业梳理商业模式、完善公司治理结构、对接行业资源、协助后续融资等全方位的服务。因此，天使投资与创业是相辅相承的关系，天使投资的快速发展，可以为创业企业发展贡献更多的力量；创业氛围的活跃，好的项目不断增加，也有利于吸引更多的投资人参与到天使投资中来。

天使投资政策有待进一步完善：发达国家天使投资行业之所以成熟，不仅是因为经历了长期的发展，更是离不开政府的诸多政策扶持，比如专门立法、税收优惠等。如，美国政府在2005年制定了《天使投资法案》，对天使投资的概念、运作及如何发展天使投资的基础设施及联邦政府会赋予的各种优惠措施进行规定。英国1983年制定的“企业扩大计划”规定，个人向投资机构投资4000英镑以上可免交所得税5年，免税数额最高可达收益的三分之一；2005年，英国修订了《金融服务和市场法》，特别豁免天使投资人可以免于遵守该法的某些规定，以促进天使投资在英国的发展。日本政府在1997年的税收激励政策中规定只对天使投资人交易时产生的25%的资本利润额征税；同年4月还颁布了“天使税收待遇”条例，规定在企业注册登记之前投资于该企业的资本，可以延迟三年报税。

天使投资是一个漫长的过程，其中涉及到很多的法律问题，需要多方面多层次的法律法规来保护。在我国，目前除了地方性的一些天使投资相关政策之外，还没有全国范围的法律政策来规范天使投资者的行为。

投中研究院分析认为，天使投资是扶持创业企业发展的重要力量，政府应加大对天使投资政策的倾斜力度，借鉴国外成功经验，从我国国情出发，逐步完善我国的天使投资机制。此外，从国外经验来看，税收优惠是促进天使投资发展的最直接、最有效的方法，也是目前国际上比较通用的一种方法。因此，提供相关优惠政策特别是税收方面的优惠，可以更好的引导我国天使投资的发展。

附：国家及各地区天使投资相关政策